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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：cici
昔日被誉为“OK镜一哥”的欧普康视，正经历上市以来最严峻的业绩考验。这家国内角膜塑形镜领域的龙头企业，在2025年交出了一份“增收不增利”的成绩单——营收虽创下历史新高，净利润却连续第二年出现两位数下滑，核心产品硬性接触镜收入更是陷入连年萎缩的困境。
除此之外，欧普康视试图通过高溢价并购突围，致商誉激增近六成，叠加销售与管理费用持续攀升、集采政策趋紧等内外压力，这家昔日的“白马股”能否走出增长瓶颈尚未可知
“硬镜龙头”欧普康视的困境：市值蒸发近800亿，核心产品收入连降两年，2025年净利再跌16.2%
公司股价自2021年6月触及历史高点以来持续下探，期间最大回撤幅度一度超85%，市值从巅峰时期的约923亿元断崖式缩水至目前仅123亿元左右，蒸发近800亿元，昔日资本市场的明星光环已然黯淡。
（资料来源：wind资讯）
因市值大幅缩水以及业绩增速持续放缓，公司于2025年12月被正式调出创业板指数样本股，曾经的指数权重地位宣告终结。股价的大幅下挫与持续低迷，既是市场对核心产品增长乏力、盈利能力持续弱化、业绩增长乏力等基本面问题的直接反应，也折射出投资者对公司未来经营预期的担忧。
欧普康视2025年年报显示，公司全年实现营业收入18.61亿元，同比微增2.62%；而归母净利润仅为4.80亿元，同比下降16.20%。这已是公司连续第二年净利下滑，2024年其归母净利润已同比减少14.16%。
（资料来源：wind资讯）
盈利下滑的背后，是核心业务增长乏力的事实。作为公司收入支柱的硬性接触镜类产品，2025年收入同比下滑2.90%至7.40亿元。拉长时间线来看，这一颓势更为明显：2023年至2025年，硬性接触镜收入分别为8.17亿元、7.62亿元和7.40亿元，2024年、2025年该产品销售额均不同程度下滑，分别同比变动-6.73%、-2.9%。
（资料来源：公司公告）
（资料来源：公司公告）
欧普康视在年报中将此归因于多重因素：国内高端消费持续疲软，角膜塑形镜注册品牌日益增多导致竞争加剧，同时低浓度阿托品、软性减离焦接触镜、功能性框架眼镜等竞品持续分流青少年近视防控市场份额等。
从盈利能力角度看，欧普康视毛利率、销售净利率均出现下滑。2025年，欧普康视毛利率为72.46%，同比下降1.01个百分点；净利率为29.23%，同比下降5.06个百分点。高毛利产品收入占比降低，是利润下滑的核心原因之一。
毛利率持续承压的原因主要有以下几个方面：首先，高毛利核心产品硬性接触镜（角膜塑形镜）的收入占比逐年下降，而毛利率相对较低的普通框架镜、医疗收入等产品占比提升，拉低了整体毛利水平；其次，硬性接触镜自身收入连续两年出现负增长，2024年和2025年同比分别下滑6.73%和2.90%，反映产品面临增长瓶颈；再者，市场竞争加剧、离焦框架镜等竞品分流潜在客户，叠加消费疲软环境，使得公司在定价和促销方面承受更大压力。
商誉激增近六成，高溢价并购埋隐患 营销开支大涨仍带不动营收同步增长
2025年年报显示，公司账面上的商誉已从期初的5.61亿元飙升至期末的8.84亿元，同比大增57.63%，占总资产的比例达到14.12%。
对于商誉的大幅增长，公司在年报中明确说明，主要来自年内并购的多家视光服务终端企业。2025年7月，欧普康视斥资3.34亿元收购宿迁尚悦启程医院管理有限公司75%股权，评估增值率高达771.49%。
在财报中，公司也提及商誉减值风险，即公司在部分股权投资中对标的企业的估值高于其净资产，因此产生了一定的商誉。公司入股的企业大部分都是眼科和眼视光行业的企业，虽然整个行业是朝阳行业，但市场需求长期来看是上升的，仍会出现阶段性消费疲软和产品销售瓶颈，从而导致部分入股企业的经营状况达不到预期，造成商誉减值，对公司的当期损益、净资产、持续经营能力等产生不利影响。
除此之外，为应对市场压力，公司不得不加大营销投入。2025年销售费用达5.21亿元，同比增长12.86%，主要用于增加销售人员和技术支持人员配置，以及开展各类促销活动。但显然收入的增长并未拉动收入的同步增长。
除了内部经营压力，外部环境的变化也给欧普康视带来更多不确定性。国家推动降低角膜塑形镜使用成本，部分公立医院已下调零售价格，集中带量采购范围亦可能进一步扩大。尽管目前影响有限，但政策持续收紧的趋势，将对公司产品利润空间构成长期压力。与此同时，公司收入区域集中度较高的风险不容忽视。华东地区贡献了超过半数的营收，一旦该区域市场环境或竞争格局发生重大变化，将对公司整体业绩产生直接冲击。
欧普康视的业绩困局，折射出角膜塑形镜行业从“蓝海”驶入“红海”的转型阵痛。面对核心产品增长乏力、费用持续攀升、商誉高悬等重重压力，公司已开始寻求突围——推出超高透氧角膜塑形镜、巩膜镜等新产品，丰富近视防控产品矩阵，拓展视光服务终端。然而，新产品的市场培育尚需时日，而老产品的竞争压力却有增无减。对于这家曾经的“白马股”而言，如何走出增长瓶颈、重塑盈利能力，将是摆在管理层面前的一道必答题。
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责任编辑：公司观察
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